2025年成绩预告点评：归母净利润增速中枢+10%契合预期，加快布局具身智能敞开AI元年

  公司发表2025年成绩预告：2025年公司估计完成归母净利润21.1-23.1亿元，同比增加5%-15%，扣非归母净利润20.6-22.5亿元，同比增加5%-15%，单Q4完成归母净利润3.6-5.6亿元，同比变化-17%~29%。2025年我国叉车职业坚持稳健增加，总销量145万台，同比增加13%，其间国内90万台，同比增加13%，出口55万台，同比增加13%。除掉三类车后，我国叉车职业销量59万台，同比增加5%，其间国内销量38万台，同比增加3%，低基数下增速转正，出口21万台，同比增加11%，比例进步为首要逻辑。因为产品结构（电动、大吨位占比高）、海外途径更优，杭叉集团成绩相对职业增速具有阿尔法。

  展望2026年，叉车职业销量增速有望保持稳健，公司主业增加有保证：（1）国内叉车大车销量基数不高（2025年按平衡重增速3%，台量约36万台，而2020-2024年年均销量约39万台），且电动化率约38%仍有进步空间；（2）海外中心美、欧商场景气量有望改进，①美国商场受前期需求透支、关税等影响，2023-2025年新签订单均两位数下滑，随库存消化见底、关税洽谈推动、降息等落地，2026年美国叉车商场需求有望改进。②欧洲商场2023-2024年相同遭到需求出资影响，2024Q3起尽管欧元区PMI体现疲软，但叉车订单低基数下已缓慢修正，2026年趋势有望连续。③中东、非洲等新式商场随制造业出资进步和机器帮人，需求仍快速增加。

  2025年7月杭叉集团宣告收买巨星集团下控股公司，国内移动机器人龙头国自机器人，整合两边团队、优化产品矩阵，以此为标志全面切入具身智能赛道。展望后续，公司将聚集大物流场景，具身智能的商业化落地：物流业具有空间大、关闭和笔直的特色，经过数据堆集和模型迭代，智能化有望首先铺开。相较于同行或原物流范畴竞争对手，公司中心长处是（1）已有叉车事务供给了很多、丰厚、多元的数据，且主业为后续继续投研供给坚实根底，（2）已有超200人的算法工程师团队，数据+技能为公司打造自研垂域模型打稳根底。2025年公司智能化事务收入约10亿元，后续有望保持快速地增加，翻开公司生长空间和估值上限。

  盈余猜测与出资评级：咱们保持公司2025-2027年归母净利润猜测为22/24/27亿元，当时市值对应PE16/15/13X，保持“增持”评级。